ESG e investimentos de impacto: ensaios sobre aspectos não-pecuniários que influenciam os stakeholders

O presente trabalho1 é um estudo abrangente sobre os aspectos não-pecuniários de
caráter pró-ambiental e/ou pró-social que influenciam os stakeholders em prol de
empresas socialmente responsáveis, composto por três trabalhos individuais
interligados. O primeiro deles é um manuscrito tecnológico com abordagem consultiva
que propõe orientações aos conselheiros das empresas e/ou controladores para
inclusão de métricas ESG nos programas de remuneração variáveis de executivos,
fundamentando-as sob a ótica das melhores práticas internacionais. O artigo
tecnológico tem recorte no setor de óleo e gás e faz uma análise quantitativa nos
formulários de referência apresentados pelas companhias abertas brasileiras listadas
na B3. O segundo estudo é uma abordagem científica que se propõe a investigar o
fenômeno do greenium nas vinte maiores economias globais (G20), buscando uma
melhor compreensão sobre os mecanismos que levam os investidores socialmente
responsáveis e/ou investidores de impacto a aceitarem menor retorno sobre seus
investimentos em operações com títulos de dívidas corporativos temáticos (GSSS+).
Encontram-se evidências que sugerem haver menor exigência sobre tais retornos no
mercado primário e secundário, sendo que essa tolerância, denominada greenium,
cai com o aumento do risco idiossincrático GSSS+, isto é, discrepâncias entre o “falar”
e “fazer” dessas companhias. Em face de tais descobertas que sugerem existir uma
motivação pró-ambiental e pró-social, utiliza-se novamente uma abordagem científica
para sugerir a aplicação do modelo de carteira de eficiência de “média-variância” de
Markowitz sob a ótica da motivação não pecuniária dos investidores de impacto e
socialmente responsáveis, propondo uma métrica adicional para mensurar o que foi
chamado aqui de retorno anormal GSSS+, e assim estimar os riscos de greenwashing
para além da classificação ESG divulgada pelas agências especializadas. O modelo
foi aplicado em um estudo de eventos e demonstrou a sensibilidade do greenium

soberano brasileiro em um grande desastre natural que ocorreu no Rio Grande do Sul.
Palavras-chave: ESG; Financiamento Sustentável; Greenium.