Além da linearidade: O papel da governança no ponto ótimo de endividamento.

Este estudo tem como objetivo investigar a relação entre endividamento e valor
de mercado das empresas brasileiras listadas na B3, com ênfase na identificação
de possíveis não linearidades e no papel moderador dos mecanismos de
governança corporativa. A pesquisa adota abordagem quantitativa, por meio da
estimação de modelos de regressão linear múltipla com termos quadráticos,
utilizando dados de empresas brasileiras ao longo do período de 2010 a 2024.
As variáveis de governança incorporadas incluem os segmentos de listagem
(Nível 1, Nível 2 e Novo Mercado), a dualidade do CEO, o tamanho e a
independência do conselho, a qualidade da auditoria (Big4) e o nível de
dispersão acionária (free float). Os resultados confirmam a existência de uma
relação não linear entre endividamento e valor de mercado e mostram que o
ponto ótimo de alavancagem varia de acordo com os mecanismos de
governança analisados. Empresas listadas no Novo Mercado, com conselhos
maiores e mais independentes, auditadas por Big4, sem dualidade no CEO e
com maior free float, apresentam capacidade de sustentar níveis mais elevados
de endividamento antes de atingir o ponto de inflexão em seu valor de mercado.
Em contrapartida, companhias com governança menos desenvolvida mostram
menor tolerância à alavancagem, reforçando a função disciplinadora da dívida
em ambientes de baixa transparência e monitoramento. Como contribuição
teórica, o estudo integra a teoria do trade-off com o papel institucional da
governança corporativa, demonstrando que a alavancagem não pode ser
analisada de forma isolada, mas em interação com a qualidade dos mecanismos
de controle e monitoramento. Do ponto de vista prático, os achados oferecem
subsídios para gestores ajustarem suas decisões financeiras conforme o
ambiente de governança, ao mesmo tempo em que orientam investidores e
reguladores sobre a importância de estruturas institucionais que promovam
transparência, reduzam assimetrias informacionais e disciplinem o uso da dívida
corporativa.
Palavras-chave: Governança corporativa; Endividamento; B3; Valor de
mercado, Nível ótimo de endividamento.