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41 - 2013 / How much should debtors be punished in case of default?
Funchal, Bruno; Araujo, Aloisio

 

This study investigates the relationship between debtor punishment and the development of the credit market. We empirically analyze how the level of debtor punishment relates to the credit market expansion. We find evidence that an increase in debtor punishment tends to produce a positive effect on credit markets for states with low level of punishment and a negative effect for states with high level of punishment. Hence, there is an intermediate level of debtor punishment that maximizes the size of the personal credit market. This intermediate level accounts for the need of creditors' protection to reduce moral hazard, to encourage the supply of credit, and for the need to protect borrowers from a bad state of nature.

Keywords: Credit; bankruptcy; regulation and business law; personal bankruptcy law

 

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40 - 2013 / Understanding demand for skylls after techno
Funchal, Bruno; Soares Junior, Jadir

 

Abstract

This paper investigates the effects of the reduction of barriers to trade in the computer technology sector on the Brazilian labor market. We show that the adoption of computers affected labor demand in favor of non-routine tasks, which are complementary to labor, as opposed to routine ones, which are substitutes. Using the end of the non-tariff barriers in Brazil ("Informatics Law") as an instrument, and relying on detailed information on sectors and occupations, we found evidence that industries and occupations intensive in computer use displayed greater shifts toward non-routine and away from routine tasks for most educational group and genders.

Keywords: Labor demand; skills; trade and labor market interactions; technological change.

 

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39 - 2013 / Bankruptcy law and credit market: a general-equilibrium approach
Funchal, Bruno; Araujo, Aloisio.

 

Abstract

This study has as its main objective to analyze the best bankruptcy procedure considering the conflict of interests between managers, secured creditors and trade creditors. Such trade-off is strictly connected with industry and countries characteristics, which is also relevant to the design of the bankruptcy law. Simulating a general-equilibrium model with incomplete marktes and bankruptcy, we show that for liquidation procedure that does not depreciates the failed assets too much, bankruptcy-liquidation produces better economic results for sectors intensive in physical capital. As the depreciation in liquidation increases and/or the industry sectors are less intensive in physical capital, the availability of reorganization produces better economic results. Using data of 44 countries, our results points that approximately 60% of the countries in the sample apply a procedure aligned with our suggestions.

Keywords: Bankruptcy; Legal System; Credit.

 

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38 - 2012 / Oramento de custos operacionais por abc e mtodos dinmicos: uma aplicao na indstria de petrleo
Fortunato, Graziela; Silva, Jos Olegrio Rodrigues da.

 

Resumo

As previsões de custos operacionais são utilizadas nos estudos de viabilidade econômica de projetos e nos orçamentos das empresas. Pesquisas realizadas identificaram falhas em  orçamentos, sugerindo que 80% das empresas não estão satisfeitas com o processo orçamentário e que mais de 50% dos executivos gostariam que a previsão fosse atualizada com mais frequencia. O problema central nestes casos é o custo versus benefício. Portanto, as as empresas estão buscando previsões simples e de baixo custo. Este artigo objetiva comparar  modelos de previsão de custos operacionais pelo custeio ABC (Activity Based Costs) para identificar os de fácil elaboração e boa qualidade dos resultados que possam contribuir para a área. Para tanto, foram aplicados modelos de previsão como o ARIMA (Modelo Auto-regressivo Integrado de Média Móvel) e dinâmicos multivariados com defasagens distribuídas em dados de empresa petrolífera de 2006 a 2010. Os resultados sugerem que os modelos possuem potencial de aplicação com características requeridas e os modelos multivariados apresentaram menores desvios.

Palavras-chave: Orçamento, custos operacionais, custeio abc, modelos de previsão

 

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37 - 2012 / O Efeito da desigualdade da distribuio de renda no crescimento econmico
Teixeira, Arilton; Cruz, Poliano Bastos da.

 

Resumo

Esta pesquisa buscou identificar o efeito da desigualdade no crescimento. Analisando as vinte e sete Unidades Federativas do Brasil, cobrindo o período de 1995 a 2009, buscou-se mitigar os problemas de comparabilidade presentes nas pesquisas cross-country.Foram empregados quatro métodos econométricos distintos (MQO, Efeitos-Fixos, GMM e System-GMM) em um painel dinâmico, visando utilizar um estimadorconsistentena presença de endogeneidade advinda de variável omitida. Não se rejeitou a premissa denão-linearidadeentre as variáveis, a hipótese da incompletude dos mercados de crédito eo argumento da economia política, dado o Teorema do Eleitor mediano, de que políticas redistributivas mitigam o crescimento.

Palavras-chave: desigualdade, crescimento, system-GMM, painel dinâmico.

 

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36 - 2012 / A Influncia da regulao do pr-sal no valor de mercado da Petrobrs
Teixeira, Arilton; Fortunato, Graziela; Mello, Claudio Bezerra de.

 

Resumo

Com a descoberta de petróleo na camada de pré-sal, em setembro de 2008, as reservas brasileiras passaram de 14 bilhões para 33 bilhões de barris, impulsionando mudanças na legislação do petróleo. Em agosto de 2008, foram enviados quatro projetos de lei ao congresso nacional que mudaram o modelo de regulação anterior. O envio dos quatro projetos ao congresso pode ter ocasionado uma queda no preço das ações da empresa devido ao aumento do risco na mudança de regime de exploração de petróleo. Este artigo visa mensurar os impactos da nova regulação do petróleo e a mudança do modelo de concessão sobre o valor de mercado das ações da Petrobras. Para esta análise, foi usada regressão múltipla entre a razão dos preços das ações da Vale e da Petrobras e a razão entre as commodities dessas empresas com defasagens, entre 2000 a 2010. Em seguida, foram realizados testes para identificar a quebra estrutural do comportamento das ações da Petrobras, como o teste de Chow (1960) e Bai e Perron (2003). Os resultados indicam que realmente houve uma quebra estrutural em torno do período de mudança de regulação e uma diferença de recuperação do valor das ações em relação ao mercado, pós crise de 2008. 

Palavras-Chave: quebra estrutural, preço das ações, testes de estabilidade, regulação do petróleo, pré-sal.

 

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35 - 2012 / Os fatores econmicos importam? Uma anlise da criminalidade no estado do Rio Grande do Sul
Teixeira, Arilton; Fortunato, Graziela; Balassiano, Lucas

 

Resumo

Este artigo investiga como as variáveis econômicas (renda, desemprego e desigualdade) afetam seis tipos de crimes no Rio Grande do Sul (2000-2011). Os modelos incluem características demográficas e de políticas públicas, além de permitir a existência de inércia nas taxas de criminalidade. Os resultados indicam que existe persistência ao longo do tempo e que os crimes de estelionato e de homicídios não parecem estar relacionados às variáveis econômicas. As estimativas sugerem que os indicadores econômicos têm muito mais a dizer sobre os crimes contra o patrimônio do que sobre homicídios.

Palavras-chave: criminalidade, renda, desigualdade, desemprego.

 

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34 - 2012 / Estratgias de marketing para um crescimento sustentvel em empresas distribuidoras de energia eltrica
Fortunato, Graziela; Bastos, Sergio A. P.

 

Resumo

A energia elétrica é um bem de consumo essencial tanto para as camadas economicamente privilegiadas da população, quanto para os pobres. É também um monopólio natural, por parte das distribuidoras no Brasil, em relação a classes de consumidores como a residencial. Já grandes consumidores comerciais e industriais, mesmo quando não estão sujeitos a um único fornecedor, na condição de consumidores livres, podem ter neste insumo um custo relevante. A energia elétrica é força motriz da sociedade contemporânea e está diretamente relacionada com o crescimento econômico, mas tem também papel fundamental na origem dos desequilíbrios ambientais atuais. Num contexto em que pressões por elevação de tarifas, por limitação de oferta e por conservação ambiental co-existem, a distribuidora de energia elétrica depara-se com diversos dilemas em suas estratégias de marketing. Crescer em mercados cativos, a menos de um incremento vegetativo, dá-se pelo estímulo ao aumento do consumo de clientes existentes. No entanto, a busca pela eficientização energética, em função das limitações de oferta de geração e transmissão de energia e dos impactos ambientais negativos, leva a uma tendência de consumo individual decrescente. Como, então crescer de forma sustentada? Neste estudo exploratório, constroem-se hipóteses sobre as estratégias de marketing das distribuidoras de energia elétrica, com destaque para os tratamentos diferenciados aos mercados cativo e potencialmente livre, num contexto de dilemas a que essas distribuidoras estão sujeitas.

 

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33 - 2012 / Consumidores de baixa renda no setor eltrico: uma abordagem de marketing
Fortunato, Graziela; Bastos, Sergio A. P.

 

Resumo

A energia elétrica é um bem de consumo essencial tanto para as camadas mais abastadas da população, quanto para os pobres. Num contexto de pressões por elevação de tarifas e por aumento de consumo, o consumidor pobre depara-se com uma situação em que pagar a conta de energia elétrica é um fardo crescente. O poder concedente e o agente regulador procuram minimizar esse efeito sob a forma, principalmente, de uma tarifa social que consiste de subsídio a um grupo de consumidores que abrange, mas não é limitado, aos consumidores de baixa renda. Existem fatores sociais e culturais, além das desvantagens financeiras, que pressionam o consumidor ao furto de energia e à inadimplência. Este estudo investiga como o problema das perdas não técnicas de energia, derivadas do furto e da inadimplência, pode ser tratado pelas empresas concessionárias distribuidoras de energia elétrica por meio de ações de marketing. São construídas hipóteses sobre o comportamento de consumidores residenciais, de uma forma geral, e os de baixa renda, em particular e como as empresas distribuidoras podem, por meio de instrumentos de marketing – pesquisa, segmentação, criação de serviços adicionais -, minimizar o grande problema de negócios que compreende as perdas não técnicas de energia elétrica.

 

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32 - 2011 / The effects of privatization on the capital structure of Brazilian firms
Funchal, Bruno; Barbosa, Cinthia

 

Abstract

This article investigates the effects of privatization under Brazil's National Privatization Program during the 1990s on companies' capital structure. Our model suggests that privatized firms increased their market leverage by 10 to 14% on average relative to the level before privatization. The effect of privatization on book leverage level was 8 to 12% on average. These results indicate a positive effect of the privatization process on the levels of leverage of privatized firms, as predicted by signalling and agency theories.

Keywords: Capital structure, leverage, privatization, signalling.

 

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31 - 2011 / Os efeitos do analfabetismo funcional sobre a empregabilidade dos trabalhadores brasileiros
Funchal, Bruno; Correa, Jos Guilherme Cardoso

 

Resumo

Este trabalho utiliza a pesquisa Indicador de Alfabetismo Funcional (INAF), realizada entre 2001 e 2007, para investigar os efeitos do analfabetismo funcional sobre a empregabilidade dos trabalhadores brasileiros. Utilizando um modelo de escolha discreta e controlando para características observáveis dos indivíduos, os resultados apontam para uma maior importância das habilidades funcionais entre as mulheres. O efeito do aumento em um desvio-padrão na nota do INAF para uma mulher que tira a nota média na prova do INAF é um aumento de 6,10 p.p. na probabilidade de ela estar empregada. O indicador não se mostra significativo com relação à empregabilidade dos homens brasileiros.

Palavras-Chave: Emprego, Alfabetismo, Capital Humano

 

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30 - 2011 / Interao dos dispndios de publicidade com ciclos econmicos e o valor da empresa: anlise emprica das empresas norte-americanas do setor de bens de consumo
Fortunato, Graziela; Teixeira, Arilton;

 

Resumo

Este artigo objetiva verificar a contribuição dos dispêndios em publicidade no valor da empresa, considerando a interação com os ciclos econômicos. Estes, que por sua vez seguem um processo estocástico e podem influenciar a decisão de quanto gastar em publicidade. Ao otimizar os dispêndios de publicidade sob a interação com os ciclos econômicos é possível comparar se os resultados gerados apresentam contribuição positiva no valor da empresa. Dados de empresas norte-americanas da indústria de bens de consumo (consumer staples), de 1997 a 2008, foram utilizados para testar empiricamente o modelo proposto através de regressões múltiplas e técnica de dados de painel. Os resultados indicam evidências favoráveis à confirmação do modelo. Este artigo contribui também para reduzir a lacuna existente entre as disciplinas de marketing e finanças pelo seu caráter multidisciplinar.

Palavras-Chave: Publicidade, Marketing, Finanças, Processo Estocástico e Otimização.

 

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29 - 2011 / A Gesto estratgica como alavancadora de mudanas: possibilidade ou iluso?
Fortunato, Graziela; Bastos, Sergio A. P.

 

Resumo

O dominante paradigma funcionalista enraiza-se cada vez mais nos indivíduos e nas organizações. No entanto, a ciência positivista, a tecnologia dela resultante e sua aplicação empresarial não têm conseguido aumentar, na mesma proporção, o bem-estar da humanidade. Destaca-se a necessidade de mudanças transformadoras e o papel central das organizações e de seus gestores como protagonistas para a solução dos desequilíbrios sociais e ambientais que estão levando a uma situação de risco da vida humana na Terra. Defende-se, também, que se há meios de mudar as organizações, isso tem que necessariamente passar pelo nível estratégico e, consequentemente, pelo seu aparelho da prática administrativa, a gestão estratégica. Caso incorpore valores e pressupostos ecológicos e humanistas, a gestão estratégica pode ser a alavancadora das mudanças necessárias às organizações para lidar com as incertezas e complexidades do mundo contemporâneo. Para isso, são propostas posturas de uma gestão estratégica renovada a ser objeto de desenvolvimento teórico e de pesquisa empírica futura.

 

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28 - 2010 / Strategy Disclosure in the Annual Reports of Brazilian Companies
Fortunato, Graziela; Gagno Junior, Antonio Carlos Aguiar; Luz, Antonio Thadeu Mattos da.

 

Abstract

In this study we describe how listed Brazilian companies disclose information about their strategy in annual reports. From the literature on operations strategy, we developed eight proxies and their respective keywords for strategy disclosure. Keyword frequencies were measured using an automatic procedure. We used cluster analysis to identify strategic groups and multinomial logistic regression to discriminate the groups using economic performance variables. From a sample of 450 annual reports, we obtained four groups of companies. Only two of them have clearly defined strategic positioning. We concluded that the quality of strategy disclosure offered by Brazilian companies is low.
Key words: Disclosure; annual reports; strategy; cluster.

 

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27 - 2010 / O Valor da flexibilidade de veculos convertidos para o GNV
Fortunato, Graziela; Bastos, Sergio.

 

Resumo

O uso do gs natural como fonte de energia no setor de transportes surgiu como uma alternativa menos danosa ao meio ambiente, alm de ser encontrado de forma abundante na natureza. Embora no seja uma fonte renovvel, uma alternativa ao uso da gasolina em veculos, uma vez que as propriedades qumicas do gs natural permitem sua utilizao como combustvel em motores que funcionam por meio de ignio por centelhamento. Veculos leves (automveis particulares ou comerciais) podem ser fabricados com a possibilidade de uso de mais de um combustvel (flex), usualmente gasolina e etanol, ou ainda serem convertidos ao Gs Natural Veicular (GNV). Neste estudo, utiliza-se a metodologia de opes reais para valorar a flexibilidade obtida pela converso de veculos leves movidos a gasolina para o GNV, considerando que existem incertezas quanto evoluo futura dos preos dos combustveis alternativos e o risco de escassez do GNV. Os resultados evidenciam que h uma vantagem significativa nessa deciso.
Palavras-chave: Gs natural veicular; opes reais; preos dos combustveis

 

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26 - 2010 / A Estratgia como Prtica Social: o pensar e o agir no Programa Terra Mais Igual em Vitria-ES
Fortunato, Graziela; Sampaio, Isabel Cristina; Bastos, Sergio.

 

Resumo

Este artigo tem como objetivo de compreender o processo de articulao das prticas exercidas pelos sujeitos organizacionais das administraes pblicas em suas formas de fazer estratgia. Para alcanar este objetivo foi utilizada como referncia a abordagem da estratgia como prtica social. Na perspectiva da prtica, o objeto de estudo na micro atividade, no que as pessoas fazem. Nessa abordagem, os estudos se concentram nos sujeitos organizacionais e suas inter-relaes, remetendo a estratgia para uma abordagem com foco na prtica social. Em face dessa caracterstica, para apoiar a investigao na descrio das prticas sociais do fazer estratgia dos sujeitos organizacionais, foi utilizada a concepo de Certeau (1994) sobre as interaes cotidianas e auxiliam a compreender as maneiras de fazer a estratgia nas organizaes. Para realizar a pesquisa foi escolhido o estudo de caso em uma organizao pblica, a Poligonal 2 do Programa Terra Mais Igual da Prefeitura de Vitria/ES. Os resultados obtidos revelaram cinco prticas sociais que compem o fazer estratgia do Programa Terra Mais Igual. Estas prticas apresentam sutilezas nas suas formas de tomar decises, socializar pessoas, controlar as metas, comunicar, negociar, administrar conflitos e aprender das equipes que atuam na Poligonal 2. Foi possvel identificar tambm uma viso positiva dos profissionais e das lideranas comunitrias sobre os resultados que vem sendo obtidos no dia a dia do Programa em funo da participao comunitria adotada como base de suas aes.
Palavras-chave: Estratgia; fazer estratgia; interao; interpretao; construo; reconstruo social.

 

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25 - 2010 / Competio em preos entre corretores de seguros de automveis
Aurichio, Bruno;

 

Resumo

O preo final em um contrato de seguro de automvel no depende apenas da seguradora, mas tambm do corretor de seguros. Sendo assim, o corretor tem o poder de distorcer o mecanismo desenhado inicialmente pela seguradora. Adaptamos o modelo de Stahl (1989) ao mercado de seguros de automveis com o objetivo de explicar o comportamento estratgico dos corretores. O modelo prev que o valor esperado da taxa de comisso escolhida pelo corretor seja funo decrescente do prmio requerido pela seguradora. Testamos e corroboramos este resultado. Estimamos que elasticidade da taxa de comisso em relao ao prmio fixado pela seguradora negativa. Este resultado permite que as seguradoras antecipem o comportamento dos corretores e, com isso, sejam capazes de escolherem de modo mais preciso o prmio final do contrato.
Palavras-chave: Corretor de seguros; seguros de automveis; taxas de comisso; competio em preos.

 

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24 - 2010 / Auditor behavior and the institutional environment: the (new) role of an
Costa, Fabio Moraes da; Funchal, Bruno;

 

Abstract

This paper investigates the existence of unqualified opinions with an emphasis of a matter paragraph disclosing uncertainties. We show that depending on institutional characteristics, auditors may be either conservative or aggressive, but there are economies where auditors become moderate. We define a moderate auditor as one that issues an emphasis of a matter paragraph instead of a qualified opinion when there is inconclusive evidence on the client?s condition or even to disguise conclusive evidence about a bad financial condition. We theoretically explain when the type of behavior ? conservative, aggressive or moderate ? will take place. In addition, we show that greater client pressure on auditors increases audit quality. Finally, the existence of an emphasis of a matter paragraph always induces investment in the economy, despite being suboptimal. This paper contributes to the existing literature by demonstrating the determinants and consequences of this new type of attestation.
Key words: Auditing; Investment; Micro Finance Institutions.

 

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23 - 2010 / The Brazilian Bankruptcy Law Experiment
Funchal, Bruno; Araujo, Aloisio; Ferreira, Rafael.

 

Abstract

In early 2005 a new bankruptcy law was approved by the Brazilian Congress, taking effect a few months later. The new legislation improved creditor protection and the bankruptcy system's efficiency. This paper tries to shed some light on the empirical consequences of a bankruptcy reform on a poorly developed credit market. Using data from Argentine, Brazilian, Chilean and Mexican firms, we estimated two diff-in-diff models with differential trends: one with a firm-specific trend and the other with a country-specific macro trend. Both models yielded similar results. We found significant impacts on the supply of credit, the cost of debt, and the supply of secured, unsecured and long-term debt. No significant impacts were found for the level of short-term debt.
Key words: Financing Policy; Bankruptcy; Law

 

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22 - 2009 / Barriers to entry and development
Teixeira, Arilton; Herrendorf, Berthold

 

Abstract

We ask whether barriers to entry are a quantitatively important reason for the income gap between developing countries and the U.S. We develop a tractable general equilibrium model that captures the effects of barriers to entry and the other main classes of distortion typically considered in the development literature. We carry our model to the data and ask it to match the main development facts from the Penn World Table. We find that this requires large barriers to entry in developing countries, which account for about half of the income gap between developing countries and the U.S.

Keywords: barriers to entry; monopoly power; rent extraction; total factor productivity.

 

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21 - 2009 / How barriers to international trade affect TFP
Teixeira, Arilton; Herrendorf, Berthold

 

Abstract

We ask how barriers to international trade affect TFP when there are monopoly rights in the import-competing industries. Holmes and Schmitz (1995) show that without barriers to trade TFP in these industries is as large as possible. We study the general case of finite barriers to trade. We find that binding quotas lead to the use of inefficient technology in the import-competing industries. In addition, infinite quotas or tariffs imply that the import-competing industries produce larger than efficient quantities, if they produce at all. For both of these reasons, barriers to international trade reduce TFP.

Keywords: TFP; Monopoly Rights; Quota; Tariff.

 

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20 - 2009 / From a Miracle to a disaster: the Brazilian economy in the 3 last decades
Teixeira, Arilton; Bugarin, Mirta N. S.; Ellery Jr., Roberto; Gomes, Victor

 

Abstract

In the beginning of the eighties the Brazilian growth rate of per capita GDP fell abruptly. In this paper we ask if this fall can be ex-plained by the behavior of technological progress (measured by Total Factor Productivity or TFP). Our main conclusion is that the behavior of TFP can fairly describe the dynamics of the Brazilian economy between 1970 and 1998. We divide this period in two sub-periods. In the first, the seventies, per capita GDP grew at 5.05% a year. In contrast with per capita GDP, TFP grew only until 1974, declining in the rest of the decade. After 1974, the growth rate of per capita GDP was sustained by increasing investment sustained by government subsidies that went from 1% to 4% of GDP in the second half of the seventies. In the second sub-period, the eighties and nineties, both TFP and per capita GDP decreased until 1993, increasing thereafter.

 

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19 - 2009 / Threatening to increase productivity
Teixeira, Arilton; Bridgman, Benjamin; Gomes, Victor

 

Abstract

The wave of privatization in the 1980s and 1990s increased productivity of many previously state owned enterprises (SOEs). However, governments often do not have sufficient support to privatize SOEs. We provide evidence that threatening privatization and market competition (entry of new firms) can increase the productivity of SOEs, even though privatization and entry of new firms does not occur. We study productivity at Brazil's state-owned oil company Petrobras. After it lost its legal monopoly, Petrobras total factor productivity increased sharply. These large gains occurred despite the fact that Petrobras faced no immediate de facto competition. The threat of competition and privatization was sufficient to generate large productivity gains. These findings suggest that changing the competitive environment can be a powerful force for improving productivity at state-owned firms.

 

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18 - 2009 / Transportation and development: insights from the U.S. 1840-1860
Teixeira, Arilton; Herrendorf, Berthold; Schmitz Jr, James A.

 

Abstract

We study the effects of large transportation costs on economic development. Since reliable data for developing countries are hard to come by, we go back in time to the Midwest and the Northeast of the U.S. This is a natural case to study because starting from 1840 decent data is available showing that the two regions shared key characteristics with today's developing countries and that transportation costs were large and then came way down. To disentangle the effects of the large reduction in transportation costs from those of other changes that happened during 1840{1860, we build a model that speaks to the distribution of people across regions and across the sectors of production. We find that the large reduction in transportation costs was a quantitatively important force behind the settlement of the Midwest and the regional specialization that concentrated agriculture in the Midwest and industry in the Northeast. Moreover, we find that it led to the convergence of the regional per capita incomes measured in current regional prices and that it increased real GDP per capita. However, the increase in real GDP per capita is considerably smaller than that resulting from the productivity growth in the nontransportation sectors.

Keywords: regional income convergence; settlement; structural transformation; trans-portation costs.

 

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17 - 2009 / Dynamic price competition in auto-insurance brokerage
Aurichio, Bruno; Braido, Luis H. B.

 

Abstract

Brazilian data on auto-insurance present an intriguing fact: the coexistence of policies being sold with zero and positive brokerage fees. We extend the Bertrand model of price competition to a dynamic environment in which agents face a .xed cost to switch to a new (unmatched) broker. This incumbent?s advantage drives unmatched brokers to set fees aggressively. We explicitly derive symmetric re-cursive Nash equilibrium in which zero and positive brokerage fees are played with positive probability. We then use the mixed-strategy equilibrium distribution to perform a maximum likelihood estimation of the model parameters. Using data on brokerage fees alone, this structural econometric procedure allows us to identify: (i) the number of brokers effectively bidding to a given consumer; (ii) the insuree?s cost of switching brokers; and (iii) the expected life-time discounted profits of matched and unmatched brokers.

Keywords: Brokerage, fees, price competition, structural estimation, auto-insurance.

 

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16 - 2009 / Selection of optimal lag length in cointegrated VAR models with weak form of common cyclical features
Aurichio, Bruno; Souza, Reinaldo Castro; Guilln, Osmani Teixeira de Carvalho.

 

Abstract

An important aspect of empirical research based on the vector autoregressive (VAR) model is the choice of the lag order, since all inferences in this model depend on the correct model speci.cation. There have been many studies of how to select the lag order of a nonstationary VAR model subject to cointegration restrictions. In this work, we consider in the model an additional weak form (WF) restriction of common cyclical features to analyze the appropriate way to select the correct lag order. We use two methodologies: the traditional information criteria (AIC, HQ and SC) and an alternative criterion (IC(p; s)) that selects the lag order p and the rank structure s due to the WF restriction. We use a Monte-Carlo simulation in the analysis. The results indicate that the cost of ignoring additional WF restrictions in vector autoregressive modeling can be high, especially when the SC criterion is used.

Keywords: Cointegration; Common Cyclical Features; Reduced Rank Model; Information Criteria.

 

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15 - 2009 / Evidence on Common Features and Business Cycle Synchronization in Mercosur
Aurichio, Bruno; Gomes, Fbio Augusto Reis.

 

Abstract

The aim of this work is to analyze the business cycles of the Mercosur?s member countries in order to investigate their degree of synchronization. The econometric model uses the Beveridge-Nelson-Stock-Watson multivariate trend-cycle decomposition, taking into account the presence of common features such as common trend and common cycle. Once the business cycles are estimated, their degree of synchronization is analyzed by means of linear correlation in time domain and coherence and phase in frequency domain. Despite the evidence of common features, the results suggest that the business cycles are not synchronized. This may generate an enormous difficulty to intensify the agreements into Mercosur.

Key-words: Mercosur, business cycles, trend-cycle decomposition, common features, spectral analysis.

 

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14 - 2009 / The influence of culture, legal system, and corporate governance on the strategic and operational content of corporate annual reports
Aurichio, Bruno; Liberato, Giuliana Bronzoni.

 

Abstract

We examine aspects of cultural dimensions, legal systems and corporate governance on the extent that firms from the United States, United Kingdom, France and Brazil disclose their strategy in annual reports of 2006. We based our analysis on concepts brought by three theories: cultural dimensions (Hofstede, 1997); legal systems (La Porta, Lopez-De-Silanes and Shleifer, 1999; Glaeser & Shleifer, 2002); and corporate governance (La Porta et al., 1999; Bushman & Smith, 2001). Each company?s annual report was entirely analyzed to assess its strategy disclosure. The hypotheses were tested through regression analysis and nonparametric tests of equality of means. The results indicate that the extent to which companies in common law countries disclosure their strategies is greater than in civil law ones. Also, we observed that firms less frequently disclose information with operational content in comparison with information with corporate strategic content.
Keywords: Disclosure, strategy, legal system, corporate governance, cultural dimensions.

 

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13 - 2009 / An investigation of the relationship between self-serving attributions and corporate governance
Aurichio, Bruno; Luz, Antnio Thadeu Mattos da.

 

Abstract

This work is an initial attempt to investigate a possible relationship between causal attributions in narrative sections of annual reports and a corporate governance index among companies listed on the So Paulo Stock Exchange (Bovespa), for 2006. As a proxy for corporate governance we use the enhanced governance certification seals attributed by the Bovespa. The results show that self-serving attributions can be found in the annual reports, regardless of corporate governance levels indicated by the Bovespa seals. Evidence of a relationship obtained through the use of sentence counts is not corroborated when the proportion of reports dedicated to causal attributions is used. The possible explanation is connected to report length. The conclusion suggests further research, with inclusion of other variables and use of an extended sample, in order to clarify the issue.
Keywords: Corporate governance, Causal attributions

 

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12 - 2009 / Firms? capital structure and the bankruptcy law design: evidence from Brazil
Funchal, Bruno; Clvis, Mateus.

 

Abstract

This paper studies the effect of changes in creditors? priority order defined by the bankruptcy law on firms? capital structure. Taking advantage of the Brazilian bankruptcy law Reform and using firms? balance sheet data, we obtain results in line with theories that predict the effects on the capital structure due to changes in creditors? expectations. We find evidence of an increase in the debt portion of the capital structure.
Keywords: Capital Structure, Bankruptcy, Law.
 

 

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11 - 2008 / Instituies e organizaes: o caso do agroturismo em Venda Nova do Imigrante - ES
Funchal, Bruno; Alves, Jazan Mageski; Aquino, Andr Carlos Busanelli de.

 

Resumo

O presente estudo teve o objetivo de ampliar a compreenso sobre o processo de desenvolvimento das atividades econmicas associadas ao agroturismo. Os estudos anteriores, focando diferentes contextos regionais e nacionais, voltaram-se para a compreenso da dinmica desse desenvolvimento, com foco na identificao de aspectos relacionados com o maior ou menor crescimento do setor. A exposio desses aspectos deixa em aberto a dinmica que os envolve e sua insero nos contextos regionais nos quais se manifestam. No sentido de ampliar a compreenso sobre essa dinmica, este artigo buscou aporte terico nas contribuies da chamada Nova Economia Institucional. De maneira mais especfica, os principais conceitos trazidos discusso so: (a) as instituies como fontes de restrio e capacitao das aes humanas (NORTH, 1990, 2005); (b) as instituies como provedoras de enforcement e poder coercivo (AOKI, 2001; GREIF, 2005); (c) os conceitos de path-dependence e (d) mudana incremental, fundamentais para o entendimento dos processos de mudana institucional (AOKI, 2001; NORTH, 1990, 2005). A escolha do locus do estudo de caso se justifica pelo Estado do Esprito Santo ser apontado como um dos pioneiros na implantao da atividade de agroturismo no Brasil (PIN e CARNIELLI, 2007). Como resultado, a partir das articulaes tericas e empricas realizadas, o presente estudo indica que o agroturismo se iniciou em Venda Nova do Imigrante em um contexto institucional caracterizado pela existncia de transaes personalizadas, com baixos custos de transao e pouca eficincia na produo de bens e servios. Atualmente, as evidncias permitem sugerir a existncia de um processo de transio ainda no concludo, pois h uma tenso entre as regras formais, recentemente alteradas, e as tradies culturais com razes na colonizao italiana, que ainda persistem.
Palavras-chave: Nova Economia Institucional, Mudana institucional, Agroturismo.

 

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10 - 2008 / Limits to arbitrage and returns to value investing
Galdi, Fernando Caio; Lopes, Alexsandro Broedel.

 

ABSTRACT

We investigate the role played by limits to arbitrage (Shleifer, 2000; Shleifer and Vishny, 1997) on the abnormal returns earned by accounting-based fundamental analysis reported by the literature in the US markets (Piotroski, 2000; Monharam, 2005). We hypothesize that if limitations on the actions of arbitrageurs are partially responsible for these reported results, abnormal returns will be even higher in markets where such limitations are more impounding. Using Brazil as a laboratory and directly controlling for limitations to arbitrage our results confirm this hypothesis and show that firms with strong fundamentals only generate abnormal returns if there are restrictions to trade on their stocks.
Keywords: Arbitrage, Abnormal returns

 

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9 - 2008 / O uso do disclosure narrativo em relatrios anuais corporativos para inferncia da continuidade das empresas
Galdi, Fernando Caio; Scot, Renato.

 

Resumo

Este trabalho buscou verificar se possvel prever a descontinuidade empresarial com base nas informaes contidas nas sees narrativas dos relatrios anuais corporativos. Para tanto, foram aplicados em um conjunto de empresas brasileiras listadas na BOVESPA os modelos desenvolvidos por Smith e Taffler (2000). Uma amostra de relatrios anuais de empresas falidas e no falidas de setores e portes semelhantes foi levantada. Na amostra buscaram-se os relatrios anuais do ltimo exerccio anterior concordata ou falncia relativa s empresas falidas e estas foram emparelhadas com empresas financeiramente saudveis. Os relatrios anuais foram submetidos a um procedimento de anlise de contedo idntico ao realizado por Smith e Taffler (2000). Aps a anlise de contedo, foram calculados e analisados os scores obtidos pelas empresas listadas na BOVESPA e verificou-se se o poder de classificao destes modelos foi estatisticamente significante. Concluiu-se que os modelos desenvolvidos por Smith e Taffler (2000), apesar de terem sido desenvolvidos em um contexto institucional bastante diferente do Brasil, ao serem aplicados nesta amostra, apresentaram poder de classificao de empresas falidas e no falidas estatisticamente significante. Os resultados apontam que o disclosure narrativo apresentado nos relatrios anuais corporativos constitui uma importante fonte de informao para a anlise da continuidade das empresas.
Palavras Chave: Relatrios anuais corporativos, Anlise de contedo, Desempenho financeiro, Qualidade do disclosure.


 

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8 - 2008 / Metodologia para a identificao de modelos de sries temporais na previso da demanda de sobressalentes
Galdi, Fernando Caio; Padilha Jnior, Srgio.

 

Resumo

Este trabalho investigou os modelos exponenciais para previso da demanda de estoque, alm de propor uma metodologia para identificao ex ante do melhor modelo de previso. Com base num estudo de caso de uma empresa do setor industrial, foi selecionada uma amostra do consumo de dezesseis materiais sobressalentes ao longo de cinco anos os quais possuem dominncia em termos de valor de consumo anual em relao aos demais materiais de estoque da empresa. Cada material foi submetido a simulaes dos modelos de previso e seus resultados foram traduzidos em erros de previso os quais os menores erros formaram a base de julgamento para identificao do melhor modelo para cada material. A metodologia foi capaz de indentificar ex ante o melhor modelo de previso dentre os modelos com menor erro de previso para nove materiais, sendo a aleatoriedade dos dados uma possvel explicao para o no atendimento da metodologia para todos os materiais submetidos ao estudo.
Palavras-chave: Previso de demanda. Sries temporais. Suavizao exponencial. Administrao de materiais.

 

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7 - 2008 / Escolhas lingsticas, custos polticos e gerenciamento da imagem corporativa: o caso da Aracruz Celulose S. A.
Galdi, Fernando Caio; Ribeiro, Jusmeire Fieni.

 

Abstract

In this work we introduce a procedure to investigate disclosure quality in the context of accounting narratives presented in the corporate annual reports. The procedure incorporates the implications of political costs to the quality of information presented in the annual reports. We confronted the theoretical propositions that were built upon the functional grammar, a systemic theory developed by Halliday (1976, 1978, 1985a, 1985b) with empirical data collected from the Aracruz Celulose?s S.A. annual reports from 1998 to 2006. The analysis was centered on the interpretation of both syntactic and semantic functions that were used to favor particular ways of sense making when one is reading the annual reports. Aracruz Celulose was chosen due to a combination of enduring high performance and assumed high levels of political costs resulting both from environmental issues and from conflicts with native communities. The theoretical propositions were observed to be convergent with empirical evidences, in which the results suggest that the company predominantly attempts to give emphasis to its institutional identity by means of intensification, circumstantiation and reinforcements of its realizations. With respect to image management, we observed a clear intention of favor its institutional perspective, since the presentation of themes related to conflicts with native communities were presented in a way that imposes to the reader the company?s particular way of appraise the facts. This behavior is not congruent with a neutral presentation of information in annual reports.
Key words: Disclosure quality, Political costs, Textual analysis, Functional Grammar

 

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6 - 2008 / Custos de informao e recompra no varejo bancrio
Moll, Marcelo; Aquino, Andr Carlos Busanelli de.

 

Abstract

In this work we examine the relationship between satisfaction, comparison and customer retention in transactions involving clients and suppliers of retail banking services. We conducted 522 structured interviews with clients of a bank, covering 10 different kinds of services, such as credit operations, insurance, savings and investment funds. The theoretical relations suggested to explain why clients decide to persist in a sequence of transactions with their current supplier of banking services were derived from Economics of Information and Transaction Cost Economics. Results from multiple regression analysis point to the corroboration of the hypothesis that there is a moderated mediation between satisfaction, complexity and the continuity of the transaction. The results indicate that the customer, who usually has limited knowledge in finance, is susceptible to the complexity of the offer in such a way that this complexity seems to have a higher impact on retention than satisfaction. This result is partially opposite to what others have found in Brazil. The hypothesis that postulates a moderated meditation between satisfaction, switching costs, experience and retention was not corroborated.
Keywords: Customer retention, Satisfaction, Switch cost, Moderated mediation, Retail banking services.

 

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5 - 2008 / Certificao de fornecimento: um caso de enforcement institucional privado
Moll, Marcelo; Meneguette, Jos Tarciso; Aquino, Andr Carlos Busanelli de.

 

Abstract

This work presents the results of a case study about a private institution for certification of suppliers, the PRODFOR. A set of hypotheses arose from fieldwork, and it was further tested empirically with data gathered from a survey. Through signaling with standardization and reduction of risks associated with the buying activities, the private collective arrangement impregnated with enforcement and coercion rules was supposed to promote a reduction of transaction costs incurred by the buyers in the transactions with local dealers. The perception of ex ante and ex post transaction costs of buying before and after the certification process were compared. The results support the conclusion that the reduction of risk associated with certification has resulted effectively in reducing the transaction costs of buyers.
Keywords: Certification, Coercion, Enforcement, Private Institutions, New Institutional Economics.

 

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4 - 2008 / Attributional statements in annual report narratives: the justification of organizational performance
Moll, Marcelo; Tessarolo, Izabella Frinhani; Luz, Antonio Thadeu Mattos da.

 

Abstract

In this paper the nature of organizational discourse is theoretically underpinned by the concept of self-serving attributions, a type of causal reasoning that allows the writer to take credit for good news and avoid blame for bad news. Based on motivational and informational explanations, we incorporate signaling theory in order to develop hypotheses for the expected levels of self-serving attributions in the justification of organizational performance. A sample with 49 companies was selected, both from a bad year and a good year regarding the capital market context. Each company?s Letter to Shareholders was content analyzed in order to test our propositions about the roles of different combinations of performance and contextual factors as triggers of self-serving attributions. The results corroborate the theoretical hypotheses advanced, but the sample size is an issue regarding robustness.
Keywords: Organizational performance

 

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3 - 2008 / Disclosure de estratgia em relatrios anuais: a influncia das dimenses culturais, do sistema legal e da governana corporativa em empresas de quatro pases
Moll, Marcelo; Liberato, Giuliana Bronzoni.

 

Resumo

Este trabalho foi desenvolvido com o propsito de avaliar a extenso com que firmas fazem o disclosure de aspectos relativos estratgia em seus relatrios anuais. Foram articulados aspectos de governana corporativa e dimenses culturais para explicar as variaes na amostra. Uma matriz de previso foi construda e o disclosure da estratgia foi estimado por meio de anlise de contedo. A amostra foi formada por 73 relatrios anuais de empresas de quatro pases no ano de 2006. As hipteses foram testadas por anlise de regresso e testes de igualdades de mdia. Os resultados indicam que a extenso com que as firmas em pases common law fazem o disclosure de suas estratgias maior do que em pases civil law. Complementarmente, os resultados confirmam as expectativas em relao matriz de previso desenvolvida para os nveis esperados de disclosure.
Palavras-chave: Disclosure, Estratgia, Sistema Legal, Governana corporativa, Dimenses Culturais.

 

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2 - 2008 / Corporate Governance, Bankruptcy Law and Firms' Debt Financing under Uncertainty
Funchal, Bruno; Galdi, Fernando Caio; Coimbra, Paulo C.;

 

Abstract

This paper examines the relationship between corporate governance level and the bankruptcy law to such debt variables as firms? cost of debt and amount of debt under uncertainty (in the Knights sense). First we find that the better the corporate governance and the harsher bankruptcy law, the lower the cost of debt. Second, we find that better governance and a harsher bankruptcy laws have a positive effect on debt. As consequence, firms increase their set of investment projects financed by creditors. Finally, uncertainty has a negative effect on terms of debt (higher interest rate and smaller set of financed investment projects) and such effect is stronger for firms with worse corporate governance and for economies with a bankruptcy law that is lenient to debtors.
Keywords: Debt, Cost of Debt, Corporate Governance, Bankruptcy, Uncertainty.

 

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1 - 2008 / How much debtors punisment
Funchal, Bruno; Arajo, Alosio.

 

Abstract

This study investigates the relationship between debtors? punishment and the credit market development. As the main goal we analyze empirically which is the optimal level of the debtors? punishment, providing the highest credit market development. Aligned with earlier theoretical findings from Dubey, Geanakoplos and Shubik (2005), we find that there is an intermediate level of debtors? punishment that maximizes the size of the private credit market.
Keywords: Credit; Bankruptcy; Personal Bankruptcy Law.

 

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